今年是服裝行業(yè)值得銘記的一年，兩個因素的共振，推動了國貨服裝品牌回到較高的景氣度。

一方面，今年上半年國內消費全面復蘇，在去年低基數(shù)下，服裝行業(yè)趁勢進行內功修煉，為業(yè)績增長奠定了基礎;另一方面，在各大服裝品牌不斷提升品質的背景下，國人對國貨服裝的消費熱潮不斷增強。鴻星爾克在7月鄭州洪災中的“慷慨解囊”，更是激發(fā)了國人對國貨的“野性消費”。

從上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，我國服裝行業(yè)已走出去年同期被“虐哭”的陰霾。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額6738億元，同比大幅增長33.7%，遠高于同期社會消費品零售總額23%的增速。

業(yè)績股價雙豐收，凈利率飆升

截至目前，港股及A股服裝上市公司半年報已陸續(xù)披露完畢，大部分的企業(yè)成績單均頗為靚麗。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前港股有超過60家服裝企業(yè)，A股則有約40家服裝企業(yè)。

今年上半年，港股及A股服裝板塊迎來業(yè)績和股價雙豐收。其中港股服裝板塊年初至今累計漲幅為26.43%，行業(yè)營收及凈利潤分別增長29.5%及212.8%;A股服裝板塊年初至今累計漲幅為30.2%，行業(yè)營收及凈利潤分別增長18.05%及52%。

隨著板塊股價大幅上漲，港股及A股服裝板塊合計市值也突破1.2萬億元。

與去年不少企業(yè)凈利潤遭腰斬、大量店面被迫關閉以及斷臂求生的慘淡景象不同，今年上半年多家服裝品牌業(yè)績迎來爆發(fā)，凈利潤增速遠超營收增速。港股板塊有李寧(02331.HK)、安踏(02020.HK)和都市麗人(02298.HK)等21家企業(yè)報告期內凈利潤增速超過1倍;A股板塊報告期內凈利潤增速翻倍的數(shù)量亦達15間，其中童裝龍頭森馬服飾(002563.SZ)上半年凈利潤飆升近30倍，其表示主要是受出售Kidiliz和銷售恢復性增長所致。

今年上半年，港股服裝板塊凈利率為13%，較上年同期增長6.6個百分點;A股服裝板塊凈利率為9.16%，同比增長2.5個百分點。

本報告期服裝行業(yè)凈利率大幅飆升，除了消費復蘇外，與各大企業(yè)在品牌升級、渠道結構優(yōu)化及數(shù)字化轉型等方面不斷提升整體運營效率有很大關系。在經(jīng)歷了七八年前的庫存危機后，“運營效率為王”成為各大服裝品牌企業(yè)紛紛追求的成功之道。

通過打通線上線下渠道和供應鏈，增強企業(yè)智能化和數(shù)字化轉型，很多服裝企業(yè)線上收入占比提升，各項費用比重有所下滑，折扣終端也持續(xù)改善，因而凈利率得以提升。以休閑服飾領域的太平鳥(603877.SH)為例，太平鳥近幾年改革效果明顯，在收入放量、費用大幅優(yōu)化的情況下，今年上半年凈利率大幅提升至8.19%，同比增長4.55個百分點，同比2019年同期增長 4.09個百分點。

體育服飾大爆發(fā)，男裝、女裝強者恒強

按照消費性質劃分，服裝行業(yè)可分為四個主要子行業(yè)，分別為男裝、女裝、大眾休閑及體育運動四大類。

該四個領域的服裝子行業(yè)各處于不同的發(fā)展階段，消費結構、消費方式和消費心理變化均有一定的差異性，導致各領域的競爭格局和增長狀況不盡相同。

體育運動市場已然成為今年以來國內最為火熱的服裝細分領域。受“新疆棉事件”推動，以及國貨崛起中體育運動品牌充當排頭兵的助陣，以安踏、李寧為首的體育運動品牌強勢崛起，市場集中度提升最為迅速。

報告期內，安踏、李寧、特步(01368.HK)及361度(00361.HK)“四大金剛”營收和凈利潤均取得高雙位數(shù)或三位數(shù)增幅，股價則成為港股服裝板塊最亮眼的細分領域。截止9月13日收盤，安踏市值超過4500億港元。

值得注意的是，9月13日收盤，港股及A股服裝企業(yè)總市值排名中，前四名有三名是體育運動品牌，足以看出資本市場對體育運動領域的青睞。

男裝方面，男裝市場是我國發(fā)展較為成熟的領域，生產(chǎn)、管理、營銷、品牌等各個環(huán)節(jié)上都是日趨合理和完善，行業(yè)競爭格局上正向目前的體育運動市場靠攏。

我國男裝市場規(guī)模超過5000億，在這個較為成熟的龐大市場內，強者恒強的格局正在上演，中小企業(yè)來說要實現(xiàn)突圍可謂是路途艱難。

從上半年男裝上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，男人的錢也一樣好賺。上半年，大部分男裝企業(yè)營收和凈利潤均有不同程度增長。但強者恒強趨勢在加速，海瀾之家、報喜鳥(002154.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)和七匹狼(002029.SZ)這幾家頭部企業(yè)增長迅猛。

男裝一哥海瀾之家不斷擴充產(chǎn)品矩陣，將“男人的衣柜”的品牌定位延伸至“全家人的衣柜”，營收和凈利潤實現(xiàn)高雙位數(shù)增幅，各子品牌也在上半年收獲了良好成績，OVV、英氏等其他品牌合計實現(xiàn)收入8.61億元，同比增長35.92%。產(chǎn)品組合優(yōu)化，也提升了報告期內海瀾之家毛利率及凈利率。

男裝行業(yè)利潤增長越來越多地體現(xiàn)在頭部企業(yè)，預計未來頭部企業(yè)的市場集中度將進一步提升，行業(yè)分化也將愈加明顯。

但同時，一些老牌男裝仍尚未走出泥潭。如希努爾(現(xiàn)更名為“雪松發(fā)展”)難擋市場沖擊，其開啟了旅游業(yè)務的拓展，并一步步剝離服裝業(yè)務。今年上半年，希努爾虧損353萬元，仍未實現(xiàn)盈利。

女裝市場規(guī)模更為龐大，同時也是競爭最為激烈的領域，呈現(xiàn)多、小、散的格局。在殘酷的競爭重壓下，頭部企業(yè)緊跟消費升級趨勢，紛紛進軍中高端女裝或輕奢女裝市場，以在內外品牌“亂斗”中保證盈利能力和搶占市場份額。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年我國女裝市場中高端女裝零售額占比達22.9%，四年時間提升0.5個百分點。

贏家時尚(03709.HK)、朗姿股份(002612.SZ)、地素時尚(603587.SH)等女裝企業(yè)近年來中高端女裝業(yè)務銷售突出，其中朗姿股份時尚女裝業(yè)務上半年收入增幅高達60.55%，帶動總營收增長45.6%。

而拉夏貝爾(06116.HK)已經(jīng)連續(xù)三個會計年度(2018年-2020年)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負值。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比大幅度下降近8成;上半年凈虧損約為2.4億元，仍未能扭虧為盈。

大眾休閑服裝上市公司以太平鳥(603877.SH)、森馬服飾(002563.SZ)和美邦服飾(002269.SZ)為主，太平鳥和森馬服飾這兩家頭部企業(yè)上半年業(yè)績大幅復蘇，盈利能力快速提升。通過聚焦時尚服飾，加碼線上零售，該幾家企業(yè)品牌力和產(chǎn)品力明顯提升。

我國服裝市場的各子行業(yè)均處于不同的發(fā)展階段，但消費升級趨勢下高品質成為各大品牌紛紛轉型的方向。“新疆棉事件”以及國貨崛起背景，表明我國服裝市場活力不減，在對陣國際品牌中，產(chǎn)品力和品牌力提升顯著，消費者越來越愿意為品質和品牌的產(chǎn)品支付溢價。

從上半年服裝行業(yè)的業(yè)績和經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，各子行業(yè)的龍頭企業(yè)競爭力不斷增強，規(guī)模型品牌已經(jīng)形成了從高端到大眾全覆蓋的完整的產(chǎn)品矩陣，并逐漸贏得了國人的認同。這也是國貨與國際品牌站在同一舞臺上角逐國內大市場的苗頭，在這弱肉強食的時代，優(yōu)質的子行業(yè)企業(yè)值得我們繼續(xù)關注。